当地时间5月24日，美国总统特朗普签署文件，宣布5月18日至5月24日为“世界贸易周”，称将加倍努力“打击不公平的贸易行为”。他称，制定所谓的“对等关税”是为了“阻止美国制造业空心化”，并将相关工作带回美国。
近日，特朗普还威胁苹果和三星，如果不将生产制造转移至美国，将对其征收25%的关税，新关税可能从“6月底开始”。
但富国银行的新报告表示，美国制造业需要至少2.9万亿美元的投资，才能达到1979年的就业水平。居高不下的劳动力成本、合格技术工人的短缺，以及受低生育率和移民政策收紧影响的人口增长放缓等都会阻碍制造业回归。
牛津经济研究院高级经济学家帕莱什（Nico Palesch）则对第一财经记者表示，通货膨胀、供应链脆弱性以及政策不确定性加剧，可能将把美国制造业推入衰退。“美国制造业多个部门自2023年已呈现衰退或滞胀迹象，随着4月对等关税的出台，尽管后续有部分调整，但当前形势比前两年更加严峻。”
制造业回归的现实挑战海陆证券
富国银行称，当前美国制造业就业人数为1280万，较1979年1950万的历史峰值有显著差距。要实现这一历史水平的就业规模，美国需要创造约670万个新工作岗位，这一数字几乎相当于美国劳工统计局公布的4月份失业总人数（720万）。而要实现这一目标，预计需要至少2.9万亿美元的资本投入。
然而现实挑战重重。报告称，高昂的成本和政策不确定性可能抑制企业扩大招聘的意愿和能力。即便企业具备相应的投资实力和意愿，人力资源配置问题依然存在，“人口老龄化、职业偏见和技能错配等问题加剧了劳动力市场的结构性矛盾。未来新增的工作岗位将要求与过去截然不同的技能组合。”
这一趋势已在现实中显现：2024年，台积电因技术工人短缺被迫推迟亚利桑那州芯片工厂的投产计划。德勤与美国制造业研究所的报告预测，到2033年，预计新增的380万个制造业岗位中近半数可能面临“无人可用”的窘境。
与此同时，自动化浪潮正在重塑产业格局。亚马逊创始人贝索斯近年来持续加码机器人领域投资，其注资的人形机器人公司Figure明确表示将优先开发制造业和仓储物流等商业应用场景。
美国劳工部前首席经济学家、乔治城大学公共政策教授霍尔泽（Harry Holzer）称：“特朗普政府倡导的制造业回流政策与自动化发展趋势存在根本性矛盾。政界追求就业岗位数量海陆证券，而科技界则致力于用机器替代人力。”
富国银行在报告中总结道：“要使本土制造重获竞争力，必须实施足够高的关税保护，并维持足够长的政策周期以培育产业成长。但若经济或政治成本超出承受范围，当前政府可能会迅速削减现行关税。”
此外，帕莱什表示，尽管因《通胀削减法案》和《芯片法案》，美国近年工厂建设投资承诺激增，但制造业复兴的早期信号并不乐观。“政策风向正在逆转。特朗普政府已削减能源部对制造业项目的拨款，而众议院通过的预算法案进一步提议缩减补贴。若这些支持措施持续退坡，仅凭关税政策，未来几个季度恐难实现制造业的实质性回归。”他称。
帕莱什补充道，美联储对降低利率的犹豫不决，使得借贷成本居高不下，而债券市场的走势表明，资本品生产行业正承受巨大压力。从行业来看，汽车及零部件、机械和电气设备等行业面临多重打击，包括消费疲软、高利率抑制投资以及全球供应链的关税敏感性问题。这些行业的价格涨幅预计最为显著。
世界贸易的不确定性
特朗普在签署的文件中写道，在世界贸易周期间，他重申坚持“美国优先”的贸易政策，承诺“保护美国工人和工业”，实现“平衡且对等的国际贸易”。
然而，这一表态背后，美国的贸易政策正在引发全球范围内的经济震荡。
欧盟委员会经济与财政事务总司司长费尔维（Maarten Verwey）在5月21日警告称，全球经济正面临“日益增长的不确定性、碎片化和波动性”。他称：“虽然美国迫于市场压力暂缓加征关税，但贸易紧张局势升级的风险依然存在。”
欧盟最新春季预测数据显示，受贸易环境影响，2025年欧盟出口增速预计仅为0.7%，2026年也仅能实现2.1%的增长，较此前预测累计下调2.5个百分点。其中，商品出口在2025年可能出现收缩，企业因风险考量而放缓对新市场（特别是美国市场）的开拓步伐。
野村证券最新研究报告也表示，特朗普政府贸易政策的不确定性正迫使企业全面重新评估投资策略，这种犹豫可能导致全球经济放缓。分析显示，政策波动已造成投资环境恶化，企业更倾向于推迟或缩减投资计划，进一步加剧了本已低迷的市场情绪。
该报告将当前局势形容为“政策不确定性陷阱”：不可预测的关税政策导致企业长期投资意愿下降，资本流动受限可能持续多年。报告将特朗普政府的关税策略演进划分为三个阶段：初期冲击、市场反弹和战术调整海陆证券，认为每个阶段都伴随着显著的波动性和系统性风险。报告警告称，如果政策不确定性持续，全球经济和金融形势可能进一步恶化。企业被迫在战略规划中考虑极端关税情景，这种防御性姿态可能抑制多个行业的增长潜力。
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